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20190429-招商银行-资本市场月报(2019年4月):债市表现趋弱,股市中期波动或将加大

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发表于 2019-5-1 21:40 | 显示全部楼层 |阅读模式
本帖最后由 gccd 于 2019-5-1 22:21 编辑

        ■  4  月债券利率明显上行。 一季度经济数据好于预期,流动性边际收紧,通胀上升预期持续,导致债券利率明显上行,全月而言,10  年期国债利率上行  35bp  至3.42%,10  年期国开债上行  27bp  至  3.85%。
        ■  债券策略:短期看,流动性对债市利好将逐渐减弱,关注点回到基本面和通胀表现上,利率债将呈现震荡走势,10  年国债或在  3.3%-3.5%区间波动,同时,需要注意  5  月利率债面临供给压力。中期看,下半年利率债或有一定交易机会,但空间较为有限。
        ■  展望  5  月债市,需要关注以下三点:(1)经济开局平稳,基本面企稳预期在回升;(2)未来货币政策将进入观察期,经济还有下行的压力,因此货币政策有保持合理充裕的必要。不过,在通胀中枢上升的背景下,流动性不会过于充裕。市场流动性预期在改变,银行或对资金的预防性需求提高,融出资金量或减少,短期可能会看到对负债成本较为敏感的机构购债力度或减弱。(3)5  月利率债供给面临一定压力。
        ■  4  月  A  股小幅回落。4  月以来股市持续盘整,市场逐步消化前期对经济向好、中美贸易磋商实质性改善、减税降费等事件的预期,而中期或将进入业绩印证与预期博弈的状态,股市震荡可能会加剧,因此策略上建议精选各行业绩优龙头,关注具有业绩确定性的低估值、高分红板块,以及焦聚制造业升级、科创龙头。
        ■  企业盈利中短期内仍将反复,下半年或有改善。从市场普遍预测情况来看,4月  PPI  有望继续反弹,考虑到去年  2、3  季度大宗商品价格的高基数影响,5-10月  PPI  预计仍将大概率落入通缩区间,11-12  月或走出通缩。全年来看,市场预计  PPI  整体仍会维持在弱势震荡区间,因此企业盈利或将受到拖累。
        ■  股市估值已至历史中枢水平,中长期仍有上升空间。中短期来看,先导指标的反复或预示着企业盈利仍存变数,叠加二季度为限售股解禁高峰期,指数波动或将加大。中长期而言,中美贸易磋商的实质性改善、改革措施的持续推进、资本市场层次丰富与制度完善、股市投资者结构多元化将成为市场风险偏好的持续驱动力。

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