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君盛投资杨谨同:私募投资三大要义

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发表于 2018-6-5 09:24 | 显示全部楼层 |阅读模式
君盛投资杨谨同认为成熟的私募投资者应该深谙私募投资三大要义。

 第一要义:长期持有

  多数人没有耐心,容易低卖高买。相较于自己投资,私募基金管理费可视为自律成本。一般说来,股票可以看成久期较长的债券,要想不亏损,持有到期是个法门。以股票型私募为例,投资的期限多长合理?

  君盛投资杨谨同根据基金后台数据统计,剔除成立不满三年的私募基金,在20011231日到2015630日间任意时点买入一只偏股型基金,持有半年62%能获得正收益,持有一年能有73%的胜率;而当持有时间达到2年到3年,胜率提升到81%。从统计数据看,投资者亏损的原因主要是,较短的时间区间无法跨越市场大幅波动的周期。比如在前期高点买入,市场暴跌后,没有耐心等待市场企稳走强而割肉离场。海外数据也显示了相近趋势。过去十年,美股年化收益约7.5%。去年国内私募基金发了不少三年期产品,业内人士担心市场太热,怕买在高点,而杨谨同对此类长期限产品看好。

 第二要义:坚守价值

  投资权益本质是赚企业的钱。从长期看,股指年化涨幅与名义GDP化增速基本一致。各国指数的涨跌幅与基本面相挂钩,GDP同比增速与指数年化涨幅这两个核心指标展现出了很强的同步性。海通策略报告《投资世界长期属于乐观者》显示,1991年至2017年,我国大盘年化涨幅与名义GDP年化增速一致。海外数据显示了相同的趋势:美国自1929年来,标普500的年化涨幅与美国名义GDP年化涨幅分别为4.92%6.03%。一个国家经济增长越快,股市表现越强劲。在多数人容易高估自己打败市场的胜率的情况下,君盛投资杨谨同推荐买基本面投资的基金经理管理的基金。

  巴菲特19775月的《财富》杂志发表文章《通货膨胀如何欺诈股票投资者》。文章写道“他们会认为无论新的投资时代带来何种困难,他们都能巧妙应对,为自己获得出色的结果。他们的成功未必有把握。而在总体上说肯定是不可能的。如果你感觉你可以在股票市场来回买卖来击败通货膨胀税。我愿意做你的股票经纪人,而不是合伙人。”而伯克希尔哈撒韦的股票就证明了这一点,53年的复合净资产收益率19%,股价的复合增长为20.8%

 第三要义:忌过度分散

  分散投资的意义在于降低波动,波动维持较低水平,投资者才能拿得住。私募投资多少只基金合理?君盛投资杨谨同认为不宜超过45只。

  杨谨同选取2014714日至2017714日的基金数据,随机在非货币基金中抽取1只,两只,直到50只,每个这样的组合随机组合1000次,然后算此组合的历史波动平均值。例如PORTOFOLIO1,是指在非货币基金中随机抽取1只基金,抽了1000次,同样的PORTOFOLIO20,就是在非货币基金中一次抽20只基金,抽1000次,然后算其波动率。当基金个数在4个时,波动率已经显著的下降,当到10个时,再往后配置的话,下降幅度有限。约翰·博格在其《共同基金常识》里列出投资基金的规则,认为“不要持有太多基金。我认为普通投资者没有必要持有超过5只基金,数量太大很容易导致过度分化,投资组合的业绩不可避免类似于一只指数基金。然而非指数基金组合成本高,加上其投资分散性更广,它的收益必然会更低。另外,尽管它会过度分散,相较指数基金这种投资组合(如两个大市值混合型基金和两个小市值成长型基金的组合)更能显示市场收益的短期波动。”

  分散投资虽被称为投资唯一的免费午餐,不过杨谨同认为,过度分散过犹不及


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