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前4月进出口开局良好,中美经贸关系带来不确定性

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发表于 2018-5-9 13:58 | 显示全部楼层 |阅读模式
前4月进出口开局良好,中美经贸关系带来不确定性
第一创业证券固定收益部日报(2018.05.09)
【债市观察】
进出口贸易显著改善,债市趋于谨慎。周二,海关总署公布的4月外贸数据整体有所超预期,中美贸易冲突对进出口尚未形成实质性的不利影响,美元兑人民币相比去年同期的明显贬值也为以美元计价的出口增速回升幅度提供支撑。4月以来基本面环比继续回暖,债券市场趋于谨慎,周二10年期国债期货主力合约T1806收跌0.43%,创逾四个月最大跌幅,中长端现券收益率多数上行。
消息层面,央行等部门正酝酿金控监管办法,对金融控股集团加强监管;财政部下发2018年地方债发行工作指导意见,强调提升地方政府债券发行定价市场化水平,增加2年、15年和20年期限。考虑到今年1-3月地方政府债券共计发行2195亿元,且全部为置换债,远低于去年同期,警惕未来地方债发行带来的供给压力。海外方面,美联储主席鲍威尔再次释放鹰派信号,美联储6月加息预期已经打满;此外,美国宣布退出伊朗核协议消息落地,国际原油价格重新反弹。
【宏观经济观察】
汇率、外需平稳及国内需求回暖等支撑4月进出口明显改善,中美经贸关系发展带来较大不确定性。以美元计,2018年4月,我国出口金额同比增12.9%,上月为-2.7%,以美元计价的出口改善幅度超预期;进口金额同比增21.5%,较上月提升7.1个百分点,其中铁矿砂、原油和成品油进口量价齐升,大豆进口明显减少。
而以人民币计的4月出口金额同比增3.7%,略不及预期,上月为-9.8%;进口金额同比增11.6%,较上月回升5.7个百分点。以美元计价的出口同比增速回升幅度略超以人民币计价的出口同比增速回升幅度,主要反映相比去年同期美元兑人民币的贬值因素,2017年4月美元兑人民币中间价均值为6.88,而今年4月份为6.30。
除了美元计价因素外,当前欧美发达经济体基本面运行平稳依然为我国出口提供良好的外部需求环境,中美贸易摩擦导致的关税提高预期也可能促使部分企业提前进行进出口贸易,未来中美经贸关系的发展方向对我国进出口带来较大不确定性。此外,4月份实现贸易顺差287.9亿美元,其中对美贸易顺差221.9亿美元,上月有49.83亿美元贸易逆差。综合来看,今年1-4月我国出口累计同比增13.7%,远高于去年同期的6.97%;进口累计同比增19.6%,也与去年同期20.73%相接近,目前为止进出口的良好发展态势为全年基本面运行奠定较好的开局和基础。
【一级市场】
国开行三期增发债招标结果尚可,尤其1年期需求旺盛,信用债供给继续缩量。国开行1年期国开增发债中标收益率3.5227%,全场倍数4.04,边际倍数1.5,需求旺盛;3年期中标收益率4.1370%,全场倍数2.63,边际倍数5.17;5年期中标收益率4.2492%,全场倍数3.13,边际倍数6.77;10年期中标收益率4.4358%,全场倍数2.29,边际倍数4.05。信用债一级供给7只/63亿,供给量依然非常小,只有2只中票。
【二级市场】
昨日利率债收益率
国债
国开债
非国开
昨日短融中票收益率及信用利差
收益率
信用利差
昨日
(%)
日变动
(BP)
今年以来变动
(BP)
信用利差
(BP)
日变动
(BP)
今年以来变动
(BP)
历史分位
超AAA
1Y
4.32
2
-80
140
3
7
49%
3Y
4.57
4
-62
134
3
-7
55%
5Y
4.74
3
-55
140
-2
-3
56%
AAA
1Y
4.42
-1
-80
149
0
7
49%
3Y
4.66
1
-63
143
0
-9
51%
5Y
4.85
3
-57
152
-2
-6
54%
AA+
1Y
4.67
-1
-83
174
0
4
42%
3Y
4.91
1
-63
168
0
-9
42%
5Y
5.12
3
-55
179
-2
-4
44%
AA
1Y
4.94
-1
-76
201
0
11
44%
3Y
5.23
1
-51
200
0
3
42%
5Y
5.50
3
-37
217
-2
14
48%
AA-
1Y
6.07
-1
-35
314
0
52
56%
3Y
6.63
1
-16
340
0
38
56%
5Y
6.92
3
-1
359
-2
50
62%
昨日短融中票期限利差变动
当日值
当日变动
今年以来变动值
历史分位数
超AAA
3Y-1Y
25
2
18
55%
5Y-3Y
16
-1
7
26%
5Y-1Y
41
1
25
45%
AAA
3Y-1Y
25
2
17
56%
5Y-3Y
19
2
6
33%
5Y-1Y
44
3
23
47%
AA+
3Y-1Y
-2
2
13
56%
5Y-3Y
21
2
8
32%
5Y-1Y
46
3
28
43%
AA
3Y-1Y
30
2
25
41%
5Y-3Y
27
2
14
42%
5Y-1Y
57
3
39
39%
3个月理财上周预期收益率变动
2018-5-6
2018-4-29
预期收益率周变动(BP)
今年以来变动值(BP)
全市场
4.84%
4.84%
-0
-18
大型商业银行
4.99%
4.68%
31
-17
股份制商业银行
5.02%
4.99%
3
-30
城市商业银行
5.01%
5.01%
-0
-3
农村商业银行
4.63%
4.68%
-5
-10
外资银行
-
-
-
-
【要闻速览】
l  特朗普宣布美国将推出伊朗核协议
l  房企A股IPO排序集体倒退
l  中国4月出口(以美元计)同比增12.9%,进口增21.5%
l  中电投先融又一资管产品违约,涉资约3亿元
l  今日到期的盾安超短融已经顺利兑付(17盾安SCP008)
【评级调整】
昨日公告评级调低:无
昨日公告评级调高:无
昨日公告列入评级观察名单:无
昨日公告调出评级观察名单:无
【经济数据日历】
近期发布及即将发布的中国重要宏观经济数据:
发布时间
发布机构
指标
实际值
市场预测均值
上期值
去年同期值
05-08(周二)
海关总署
出口(4月同比,%)
12.9
8
-2.7
6.53
进口(4月同比,%)
21.5
16
14.4
11.38
05-10(周四)09:30
国家统计局
CPI(4月同比,%)
-
1.97
2.1
1.2
PPI(4月同比,%)
-
3.5
3.1
6.4

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